貨幣政策宜轉向適度寬松

　　即將召開的年中經濟會議，將定調下半年宏觀調控方向。分析人士認為，面對GDP同比增速連續多季度下滑，微觀經濟層面資金困難、內需乏力等問題，再加上通脹風險已階段性終結等因素，貨幣政策宜適時從穩健轉向適度寬松。貨幣政策“變調”一方面可釋放積極信號，引導市場預期和信心；另一方面可為應對下半年國內外眾多不確定因素做出適時預調。

　　一般來說，貨幣政策基調多在每年年底召開的中央經濟工作會議上確定，以作為來年宏觀調控的指針。從2007年以來，只有一次例外，即2008年在國際金融危機來襲背景下，先是7月開始執行“靈活審慎”的貨幣政策，之后11月召開的國務院常務會議宣布十年來首次實施“適度寬松”的貨幣政策。

　　鑒于目前我國經濟運行面臨較突出的矛盾和問題，宏觀經濟層面雖然還沒有出現2008年國際金融危機時經濟增速快速下滑的情況，但是，微觀經濟層面正面臨更加嚴峻的局面，因而有必要提前作出貨幣政策“轉向”的決策。

　　上半年我國宏觀經濟和金融數據已公布。在主動調控下，經濟增速出現“穩中趨降”的走勢。CPI同比漲幅走低，PPI落入通縮區間。“三駕馬車”均不同程度“降速”。從4月開始，政策重心轉向“穩增長”，一系列政策措施開始發揮效果，但從6月數據看，經濟反彈并不明顯，亟需進一步加大政策力度鞏固調控效果。

　　按照我國經濟運行慣例，下半年經濟總量基數往往更大。例如，2011年一季度GDP同比增長9.7%，四季度為8.9%，但當年GDP總量一季度為9.7萬億元，四季度高達15萬億元。這是我國經濟結構的現狀等因素決定的。因此，今年下半年GDP要取得7.5%以上的同比增速并不容易。因此，為實現既定經濟目標，下半年貨幣政策勢必要比上半年更加寬松。

　　從目前看，下半年國內外經濟形勢存在不少不確定因素。國際上，歐債危機的演變和歐元區最終的選擇仍有很大變數。在希臘之后，西班牙等國有可能重蹈覆轍，10月將面臨債務清償壓力，不排除重新陷入財政困境。歐洲經濟全年可能溫和衰退。在失業、房地產市場疲軟和大選帶來的財政政策不確定性等因素交織下，美國在大選后可能出現“財政懸崖”，市場預計明年可能出現經濟衰退。

　　此外，持續數月的資金流出趨勢值得關注。二季度外匯儲備出現650億美元負增長，其中5月流出近千億美元。上半年外商直接投資同比下降3%。以上現象均指向資金流出趨勢可能逐步形成，這是人民幣單邊升值結束、歐美再工業化資金回流、我國經濟增速下行、成本上升等因素綜合作用的結果。資金凈流出的局面需要貨幣政策適時做出調整，加大放松力度，否則將對我國國內資金面產生不利影響。

　　實際上，作為微觀經濟主體的企業已提前感受到外需低迷、內需不旺的“寒意”。上半年國有企業利潤同比下降11.6%，上市公司中期業績預報大面積“變臉”，不少“中字頭”公司預報業績下滑或虧損，多家銀行不良貸款出現“雙升”。

　　在這種背景下，貨幣政策無疑有更大的放松空間和必要性。今年以來，已有兩次降息、兩次下調存款準備金率，從實際操作上看，貨幣政策偏向“適度寬松”的勢頭非常明顯。此時，明確宣布貨幣政策“變調”仍有重大意義，即發出政策放松、“穩增長”加碼的信號，引導預期，樹立信心。經歷了2010年年初開始的12次上調和2011年年末以來的三次下調后，當前大型金融機構存款準備金率為20%，仍處于歷史較高水平。1年期存貸款基準利率也處于2000年以來的平均利率水平以上，未來貨幣政策放松空間仍很大。

　　需要指出的是，貨幣政策“轉向”僅能緩解總量上的問題，要完成調結構，引導資金使用和產業發展方向，還需財稅政策加大力度。（王棟琳）