股市大戶勝利大逃亡？

　　經濟下行的連鎖反應開始顯現。地方政府房產投資沖動和A股市場震蕩下行遙相呼應。

　　前者受到宏觀調控政策無情打壓依舊此起彼伏，后者在GDP破8后連創新低——目前上證指數已經跌破2150點，創半年新低。

　　一些大戶開始秉承著“珍愛財富、遠離A股”的投資理念，悄然撤退。6月A股保證金大幅流出1967億元便是明證。

　　媒體這樣披露了一位曾經靠炒股完成原始積累的大戶的心聲：有著20余年股齡的老張有了新看法——股市不可戀戰。多年以來，一直是實業和股市雙線作戰的他對經濟形勢敏感，近一年他感到生意難做，股市更無大機會。在這種感觀驅使下，他索性將炒股資金全部轉移到銀行理財產品。

　　這樣的心理在廣大散戶中頗具代表性：2012年資產保全的任務比投機發大財靠譜。

　　目前，中國宏觀經濟面臨著一個關鍵政策博弈：按既定的結構調整和產業升級路徑，遭遇到經濟體制改革滯后、中央地方利益格局沖突、以及實體本身振興缺乏真正基礎和動力的困境，即使方向正確，操作到位也需要經歷相當漫長的陣痛；而為了應對流動性過剩、穩增長的現實目標、民企流動資金匱乏等壓力，呼吁中央政府放松2010年以來的緊縮政策聲音漸強，但真正能否流向實體尚難意料，恐催生新一輪低效資產泡沫。

　　就目前的A股市場而言，即使新任證監會主席郭樹清試圖勵精圖治，連推完善股市治理結構的善政，但無奈整體經濟形勢尤其是實體經濟不給力，加上相關金融經濟改革滯后，股民信心不振，短期內靠臨時性政策信號刺激已經難以挽回整體下行頹勢。畢竟，中國股市要真正轉入下一個牛市周期，需要看到經濟數據切實的好轉，需要看到企業盈利的改善，更需要看到企業盈利持續相當長時間的改善。

　　在相當長一段時間內，中國股市回歸價值投資規律仍是奢望，對散戶而言，除具有高增長性的醫藥、食品飲料、高端裝備、節能減排、TM T等代表經濟轉型方向的板塊能帶來一定投資獲利機會外，能抵御下跌的，恐怕只有多年未見的超低估值。當然房地產板塊也有呈現向好跡象。有專家甚至認為，未來A股市場更像是夾雜著罌粟的花叢，“或許噩夢會比美夢多。”

　　從A股出逃的資金一般有三個流向：一是隨著富豪移民流向國外，二是變成銀行儲蓄和各類保本理財產品，三是結束投機補充實體資本。

　　為了適應公眾撤離股市、尋求資產安全的沖動，目前各大銀行已經打響了攬儲以及理財戰，導致券商保證金賬戶進一步失血。于是，今年多家券商推出債券質押式報價回購產品，到期年化收益率最高在3%左右。許多券商投顧在市場低迷時已不推薦股票，而是推薦國債逆回購、債券等低風險產品。有的券商為了方便客戶操作現金管理業務，還推出了專門的軟件，這種軟件可與股票交易軟件綁定，客戶開展保證金管理業務時，只需將鼠標點一下，進出非常方便，年化收益率最高可達3.5%。

　　但A股市場是否已利空不取決于大戶的出逃，短期取決于放緩預期的透支、政策放松的可能性、個股和個別行業亮點出現，長期取決于實體經濟能否在轉型升級中重振——這次經濟轉型的陣痛發軔于十二五，最樂觀的估計也需要經歷兩到三年。(石述思)