解決B股問題可考慮多種模式

　　對于A+B股公司，除了可以參照中集模式外，是不是可以參照股權分置改革的模式？對于純B股上市的公司，可以通過股份回購來注銷B股股份，回購后的公司再選擇其他市場上市。

　　千年的鐵樹開了花。自2012年12月以來，B股擺脫了被長期邊緣化的低迷，演繹出15連陽的上升行情。催生B股鐵樹開花直接原因有兩個：一個是B轉H的中集集團，H股在香港上市上演了單日狂飆50%的好戲。另一個是一度被認為退市已板上釘釘的閩燦坤B復牌后連續7天一直漲停。

　　應該說中集集團和閩燦坤B體現了解決B股問題的兩種不同模式：一種是B轉H；另一種是縮股模式。

　　解決B股問題除了中集和閩燦坤這兩種模式之外，還有沒有其他模式呢？答案當然是有的，目前呼聲最高的是B股直接轉A股模式。現在B股轉H股方案有中集模式試驗成功了，從邏輯上講，只要B股能夠成功轉成H股，那么B股轉A股是不是也能成功進行呢？

　　邏輯上行得通，并不等于能通行。A股市場和B股市場畢竟是兩個分割的市場，中間隔著一道“防火墻”。兩個市場之間存在著流通障礙、貨幣結算和價格差異，以及交易規則的不同，除此以外還有計價的不同，深市是港幣，滬市是美元。目前滬市B股平均市盈率約13倍左右，與滬市A股相當；深市B股平均市盈率則為16倍，遠低于深市A股平均市盈率30倍的水平。由此可見，要B股硬生生直接轉成A股，這對A股投資者來說顯然也有失公平。遠的不說，A股現在還有830多家IPO排著長隊苦等上市，已經不堪重負。若再將B股公司轉為A股上市，必然讓市場額外增加擴容之重。

　　筆者認為，解決B股難題，要有多種模式。對于A+B股公司，除了可以參照中集模式外，是不是可以參照股權分置改革的模式？由上市公司給B股投資者支付一定的對價，再按比例兌換成A股股份。對價多少可以通過上市公司大股東、A股股東和B股股東共同協商或投票表決。對于純B股上市的公司，可以通過股份回購來注銷B股股份，回購價格由上市公司大股東和B股股東代表協商確定，同時設定現金選擇權，盡量讓B股投資者減少虧損程度。回購后的公司再選擇其他市場上市。此外，還有上市公司回購注銷B股股份，如長安、魯泰、南玻模式等等。

　　總之，解決B股問題，不管采用哪種模式，都要遵循如下原則：不能制造新的遺留問題，不能解決了一個問題，再制造出新的遺留問題；對A股的負面影響應降至最低，特別是不要使A股再次承受大擴容之痛；最大限度保證B股股東利益。對歷史遺留問題，我們也應該用創新思維對待，盡快予以解決。否則，“歷史遺留問題”拖成“遺產”，就像“化石”一樣難解決了。（蘇渝 財經評論人）