歐債市場融資壓力巨大

　　歐債危機久拖不決，已經嚴重侵蝕了歐洲經濟增長能力。盡管國際貨幣基金組織和歐盟出臺了一系列緊急救援措施，并同意強化歐元區紓困基金，但貸款援助并不能從根本上提高危機國的償債能力。

　　自3月以來，西班牙、希臘、葡萄牙等重債國成功發債，度過了當月首個融資高壓期，但今年2、3季度適逢歐洲融資和償債高峰，歐債危機仍可能再起波瀾。希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國的主權信用評級近來接連被下調，加劇了對新一輪歐債危機的擔憂。歐盟的短期救助方案無法根本改變歐洲經濟發展不平衡狀態，負債國償債能力、債務重組風險、銀行體系壞賬以及歐元區救助能力等問題也依然存在極大的不確定性。

　　衡量一國的債務償還能力，除了債務負擔外，還有經濟增長率和債務收入比。當前，歐洲正陷入通脹壓制增長的困境。一方面，全球經濟復蘇導致對大宗商品的需求增加，使得其價格持續上漲，而中東北非局勢的動蕩也將繼續推高油價。另一方面，歐元區和德國的產能利用已經恢復到接近歐元區長期平均產能水平。受此影響，歐元區和德國的通脹還將進一步上升。如果歐元區由于通脹壓力升高而緊縮貨幣政策，不僅會壓制需求，也會進一步提高債務融資成本，嚴重削弱負債國的債務償還能力。

　　據彭博社報道，歐洲銀行業今年上半年需要為大約4000億歐元債務再融資，歐洲各國政府也要為逾5000億歐債再融資。另外，數千億歐元抵押貸款支持債務亦將到期。隨著到期債務高峰的到來，市場必將迎來更大的融資壓力。雖然葡萄牙、西班牙、意大利等國年初相繼發債成功，但風險溢價遠高于去年同期水平。

　　目前，主權信用評級頻遭下調，推升了希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的國債收益率及利差，使之均達歷史高點。葡萄牙財政部4月20日進行了當月申請金融援助后的第一次國債拍賣，其6.8億歐元的3月期國債和3.2億歐元的半年期國債的預期收益率，相比上次拍賣的同類型國債分別出現上漲。在次級市場，葡萄牙10年期國債的預期收益率創下了葡加入歐元區以來的新高。希臘的情況更加嚴峻，在其國債規模已膨脹至3400億歐元之時，用新債堵舊債的手段，不但收效甚微，反而提高了利息代價。歐盟統計局公布的最新數據顯示，希臘2010年的財政赤字和公共債務顯著增加。希臘的國債收益率隨之再次攀升，外界關于希臘不得不進行債務重組的猜測也因此增多。受債務危機的劇烈沖擊及其對策的副作用影響，希臘經濟已連續3年嚴重衰退。經濟失去造血功能，負債國走出危機的步履更加艱難。

　　歐元區還將與其它發達經濟體爭奪債務融資資源。2011年，發達經濟體的平均公共債務比率將在二戰后首次超過其國內生產總值的100%，為未來全球主權債務市場帶來空前壓力：一是，日本債務融資需要海外資產回補，這可能導致歐美債券市場風險增大。因為在2010年歐洲爆發主權債務危機后，日本資金成為美歐債券的重要購買力量，為撤回資金，日本可能對包括債券類的美歐資產進行減持，導致國債收益率急劇升高。二是，今年上半年發達國家進入新的債務融資高峰期，除到期的約3000億歐元債務再融資外，美、英、日和歐洲區國家在2010年下半年到期債務總額約為4萬億美元，高達全球國內生產總值的6%。此外，近日標準普爾將美國主權信用評級展望由“穩定”降至“負面”，而日本也在為災后重建的資金一籌莫展，美日還將靠發債進行融資，2011年將成為全球發達經濟體為短期融資展開競爭的一年，歐洲債務融資將面臨前所未有的壓力。（張茉楠）