漫畫：宋 嵩

　　量化寬松（QE）政策是美國等國家應對金融危機的主要政策工具之一。截至目前，美聯儲先后推出了4輪QE。QE短期內對提振市場信心有一定作用，但也導致國際資本流動不穩，給新興市場和發展中國家帶來了輸入性通脹、熱錢沖擊和貨幣升值等壓力。無序退出QE也會引發國際金融市場劇烈動蕩。新興市場國家希望發達國家在考慮退出QE時，就時機、步驟等問題同其他國家加強溝通與協調，最大限度減少可能的負面溢出效應。

　　大衛·斯托克頓（美國彼得森國際經濟研究所高級研究員）

　　丹尼爾·格羅斯（歐洲政策研究中心主任）

　　何塞·奧古斯托（巴西全國工業聯合會政策和戰略總監）

　　大衛·曼恩（渣打銀行亞洲區域研究部總監）

　　尼古拉斯·韋龍（布魯塞爾歐洲與全球經濟實驗室高級研究員）

　　安德烈·納西夫（巴西弗魯米嫩塞聯邦大學經濟學教授）

　　徐奇淵（中國社科院世界經濟與政治研究所全球宏觀經濟研究室副主任）

　　方式比時機更重要？

　　緩慢退出QE是多方共識

　　大衛·斯托克頓：此前各方預測，美聯儲將自今年9月起開始縮減購債規模，但根據不久前公布的美聯儲7月份貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲甚至可能到今年年底才會采取縮減行動，直到一些經濟參考數據能夠達到此前預設目標。假如就業率能夠實現持續穩定增長，以及有跡象表明美國上半年經濟疲軟開始逐漸消除，那么在9月中旬召開的美聯儲公開市場委員會例會上，有可能透露出縮減購債的具體時機。

　　從目前經濟形勢來看，美聯儲不可能也無需在9月份采取縮減行動。最近經濟數據顯得陰晴不定，通脹水平依然處于低位，因而美聯儲應在開始縮減購債規模之前表現出更大耐心，不應過于著急開始減少購債，從而造成金融失衡。

　　美聯儲退出QE將是一個循序漸進的溫和過程。首先開始的縮減規模不會太大，例如會平均每月減少購買150億至200億美元的債券資產。這么做的好處在于，美聯儲在向市場發出警告的同時，不至于破壞目前持續復蘇的進程。由于美國經濟很可能將經歷一段長時間的緩慢復蘇過程，因此美聯儲采取溫和退出方式將是明智之舉。假如美國經濟能夠有更好的表現，不排除美聯儲將加速退出QE的可能性。

　　丹尼爾·格羅斯：美聯儲會在未來幾個月或幾個季度內退出QE政策，但具體時間并不重要，因為QE政策被“高估”了�？傮w而言，QE尚未成為資本流向新興市場的主要推手。

　　大衛·曼恩：美聯儲未來幾個月會開始退出QE。預計在9月中旬的美聯儲公開市場委員會例會上，美聯儲將開始把每月資產購買規模減少100億美元。隨后每月資產購買規模將進一步下降。預計從2014年下半年開始， QE將完全退出。但這并不意味著美國聯邦基金目標利率將馬上上漲，應該到2013年下半年，該利率才會開始上調。

　　尼古拉斯·韋龍：美聯儲近期表示，如果美國經濟進一步改善，可以考慮在今年晚些時候縮減量化寬松貨幣政策的規模，表明退出將是漸進過程。美聯儲應該采取謹慎態度，退出不能過快，因為市場對此十分敏感。