春節前央行通過“臨時流動性便利”操作為幾家大行提供臨時流動性支持

　　央行節前發“紅包”釋放流動性

　　為了保障春節前市場的流動性，央行使出新招“臨時流動性便利”。昨天下午，央行官微“央行微播”發出一條新消息：“為保障春節前現金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行，人民銀行通過‘臨時流動性便利’操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。這一操作可通過市場機制更有效地實現流動性的傳導。”

　　“臨時流動性便利”與降準不同

　　就在央行發布消息前，有媒體報道稱,昨天上午 ，工行、農行、建行、中行和交行近日已經獲得央行定向降準1個百分點，據測算這將向市場釋放6000多億元的流動性。央行發布的這條消息算是對市場傳聞的回應，雖然都是向大行釋放流動性，但“臨時流動性便利”這個新工具畢竟不完全等于降準。

　　據報道，“臨時流動性便利”向幾大行分批分次操作，與降準的區別在于，銀行不能免費使用這些資金，而是需要付息，資金成本不超過28天期逆回購利率2.55%；與降準的相同之處在于，銀行都不需要質押債券。此次操作釋放流動性近7000億元。

　　此前已有市場人士分析指出，逆回購和MLF等操作，都需要銀行質押債券，這會導致銀行流動性覆蓋率的分子減少，使得銀行更不愿意出錢給非銀機構，資金面更緊。因此只有不需要質押債券的降準是可以破解這些結構性問題的較優流動性投放手段。此次央行推出的新工具“臨時流動性便利”雖然不是降準，但也破解了債券質押這個障礙。

　　節前市場流動性格外緊張

　　往年春節多在2月份，而今年春節卻提前到1月下旬，還要疊加1月份的各種因素，因此節前資金面比預期的還要緊張。中金公司分析師陳健恒認為，這次央行動用臨時流動性便利操作，主要為了應對春節前提現、繳稅、補繳存款準備金等的影響。

　　就春節本身來說，據中金公司統計，從往年情況來看，資金取現高峰時M0會上升很大，盡管近年來“微信紅包”盛行，能降低部分取現需求，但預計2017年春節取現資金仍將高達1萬多億。從補繳存款準備金方面看，2016年12月份銀行信貸投放力度加大，2017年1月份投放力度可能更大，所派生的存款也快速增加，銀行因此需補繳法定存款準備金。再者，每年的1月份企業將集中繳納去年四季度的企業所得稅，令財政存款在1月份上升，相當于回籠資金。此外還有外匯占款流出等因素的影響。有業內人士分析指出，上述四個因素簡單加總，至少需要回籠2萬億至3萬億元，導致銀行出現大量流動性缺口。

　　央行連續4天凈投放逾萬億仍不解渴

　　其實，央行早前已在公開市場連續發“紅包”，但市場仍感覺不解渴，所以央行才會動用“臨時流動性便利”這個新工具。1月19日，央行在公開市場開展2500億元逆回購，當天公開市場實現資金凈投放1900億元。至此，本周一至周四，僅從公開市場來看，連續四日累計凈投放資金已達10350億元。但這仍難緩解節前資金面的“旱情”，前日交易所、銀行間市場的多期限品種利率均跳漲。

　　前日上交所1天期質押式國債回購利率GC001在開盤后高企，全天最高沖至16.50%的高位，最終收報在13.42%。昨天，市場已經對央行的出手及時反應。GC001昨天低開低走，最終收于6.205%，比上一交易日大跌53.75%。

　　節后流動性仍有不小缺口

　　此次操作解決燃眉之急后，是否能徹底解決流動性緊張問題呢？中信證券固定收益部首席分析師明明表示，節前將有總計6575億元資金到期，包括4400億元7天逆回購、200億28天逆回購、1175億1年期MLF、800億3個月國庫定存。而節后至2月底，若考慮到此次操作，到期資金到期量將上升至23250億元，資金回籠壓力較大。盡管考慮到節后有現金回籠，但流動性缺口仍然不小。

　　中金公司研報指出，從目前來看，央行投放資金量并不充裕，且期限偏短，在投放流動性總量和結構都不算理想的情況下，市場對未來流動性擔憂加劇，這會導致機構借入長期資金。短期內，央行有必要繼續投放類似MLF的長期限資金，2017年第一季度仍是流動性波動最大的時段，建議投資者做好流動性管理和控制杠桿水平。

　　文/本報記者 程婕

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