在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不振的情況下，美歐主要中央銀行多采取量化寬松的政策措施加以應(yīng)對(duì)。這類(lèi)政策蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，央行政策是否是拯救經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥值得探究。

　　匯豐環(huán)球資本市場(chǎng)亞太區(qū)財(cái)富策略部總監(jiān)葉劍雄5月21日發(fā)表分析報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不振的情況下，美歐主要中央銀行多采取量化寬松的政策措施加以應(yīng)對(duì)。但他認(rèn)為，這類(lèi)政策蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，央行政策是否是拯救經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥值得探究。

　　報(bào)告提到，近日歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)加劇：西班牙銀行體系出現(xiàn)安全問(wèn)題，希臘銀行依賴歐洲央行資金支撐；美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然略有起色，但市場(chǎng)人士都在擔(dān)心2012年其踏上“財(cái)政懸崖”；英國(guó)經(jīng)濟(jì)去年第四季度和今年第一季度連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，已陷入技術(shù)性衰退。環(huán)顧全球，很多人指望歐洲中央銀行、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和英國(guó)中央銀行加大量化寬松措施力度，刺激經(jīng)濟(jì)，避免全球性衰退。

　　不過(guò)，葉劍雄認(rèn)為，歐洲央行長(zhǎng)期再融資操作只是把短期問(wèn)題長(zhǎng)期化，美國(guó)的量化寬松加上“扭轉(zhuǎn)操作”，對(duì)改善市場(chǎng)氣氛的效用期愈來(lái)愈短，英國(guó)央行則將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模不斷提高。若將三家央行資產(chǎn)負(fù)債表于2007年底“指標(biāo)化”，以100為基數(shù)，迄今歐洲央行的指數(shù)已經(jīng)升到260，美聯(lián)儲(chǔ)亦達(dá)到340，英國(guó)央行更已經(jīng)膨脹到450。

　　報(bào)告歸納認(rèn)為，這些央行不斷擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的不良后果有四方面：其一，央行承受潛在損失；其二，大規(guī)模量化寬松可能導(dǎo)致猛烈的通貨膨脹；其三，央行在大量印鈔后可能無(wú)法及時(shí)回收貨幣；其四，使央行、政府與選民的關(guān)系復(fù)雜化。報(bào)告提到，在歐美經(jīng)濟(jì)面臨重大結(jié)構(gòu)性赤字、增長(zhǎng)前景惡化的情況下，量化寬松政策似乎讓執(zhí)政者既可以繼續(xù)增加開(kāi)支又無(wú)須提高稅率。但由此會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題：首先，政府債務(wù)持續(xù)增加，會(huì)令經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，日本已有例證。其次，央行因協(xié)助政府，會(huì)成為政治攻擊目標(biāo)。央行行長(zhǎng)因?yàn)樾枰�“連任”，所以與選舉周期的關(guān)系也愈來(lái)愈密切，央行獨(dú)立性會(huì)受到質(zhì)疑。