當前金融形勢的發展變化，相應地改變著央行貨幣調控的力度和節奏。貨幣政策仍應將“保持合理的市場流動性”放在重要位置，同時還需特別關注預期變化可能對未來物價產生的影響，今年穩健貨幣政策總體上將保持真正意義上的“中性”，并不斷增強調控的前瞻性、針對性和有效性

　　蛇年春節，儼然成為央行調控流動性的一個分界線。此前，2012年6月26日至2013年2月7日，央行連續開展了35周的逆回購操作，總規模逾7.3萬億元；節后，央行公開市場操作變成連續3次的正回購，共計規模550億元。

　　從投放資金的逆回購操作，轉為回籠資金的正回購操作，是否意味著央行貨幣政策開始轉向并趨緊？當前貨幣調控面臨怎樣的環境？今年貨幣調控應秉持怎樣的操作思路？

　　2月19日，央行在時隔8個月后重啟正回購操作，也使公開市場告別了單向的“放水”格局。統計顯示，上周凈回籠資金9100億元，本周或繼續維持凈回籠格局。主要原因在于，春節后大量現金回流以及新增外匯占款可能大幅增長，導致資金面非常寬松，央行適時開展正回購操作，可以動態地調節市場流動性，從而既有力支持實體經濟發展，又有效穩定通貨膨脹預期。

　　因此，央行重啟正回購操作應當視為節后正常的流動性管理，而非政策緊縮的開始。從3次正回購中標利率看，28天期和91天期分別為2.75%、3.05%，同去年6月26日正回購操作暫停前一致，且明顯低于同期限質押式回購利率，表明央行沒有回收長期流動性的明顯意愿，更不能得出正回購釋放政策收緊信號的結論。

　　應當看到，市場中存在著對于未來政策趨緊的擔憂。

　　從國際情況看，全球經濟復蘇步伐緩慢，部分經濟體債務負擔沉重，“緊財政、寬貨幣”漸成主要發達經濟體長期政策的選擇，我國仍面臨來自貿易、金融等方面的挑戰。從國內情況看，今年1月份出口增速創21個月新高，社會融資規模和新增信貸強勁增長，PPI環比由跌轉升，受春節黃金周影響消費也快速增長，這些數據顯示經濟正在溫和復蘇中。

　　另一方面，1月CPI環比上漲1%，同比上漲2%，物價上行壓力仍然較大；房地產銷售出現反彈，個人購房貸款、地產開發貸款增速繼續回升，令投資者擔憂流動性寬松進一步推高房價和通脹。此外，央行數據顯示，截至1月末廣義貨幣(M2)余額達99.21萬億元，同比增長15.9%。這一數據也引發了市場中對于“貨幣超發”以及通脹的持續討論。雖然我國貨幣創造機制與發達國家存在諸多不同，“貨幣超發”之說需辯證看待，但流動性相對寬松的現象仍值得關注。

　　經濟金融形勢的發展變化，相應地改變著央行貨幣調控的力度和節奏。當前，貨幣政策仍應將“保持合理的市場流動性”放在重要位置，同時還需特別關注預期變化可能對未來物價產生的影響，今年穩健貨幣政策總體上將保持真正意義上的“中性”，并不斷增強調控的前瞻性、針對性和有效性。

　　在貨幣政策工具運用方面，央行將根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現及其他創新流動性管理工具組合，引導市場利率平穩運行。具體在公開市場操作上，未來央行可能交替使用正、逆回購進行精確調節，確保市場流動性處于相對平穩狀態，為實體經濟發展營造穩定的貨幣環境。