2月1日，國家開發(fā)銀行招標(biāo)的三年期浮息金融債認(rèn)購情況樂觀，投標(biāo)倍數(shù)為2.86倍，中標(biāo)利差為45個基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場此前預(yù)期的均值57個基點(diǎn)。此前，國開行于1月17日招標(biāo)發(fā)行的5年期浮息金融債也受到市場追捧。有分析指出，由于央行的貨幣政策放松力度有限，市場降息預(yù)期趨淡，以及浮息債的絕對收益率較高，投資價值有所提升，因此機(jī)構(gòu)參與熱情高漲，中標(biāo)利率的大幅推低則是受到當(dāng)前較寬松的資金面影響。根據(jù)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司銀行間浮息金融債最新報價，三年期品種最新利率在59個基點(diǎn)附近，二級市場上，剩余期限為3.13的國開行浮息債080206券最新成交收益率為4.08%，對應(yīng)利差約為58個基點(diǎn)。

　　從資金面來看，1月31日起，春節(jié)前央行在公開市場開展的逆回購陸續(xù)到期，首批1690億元逆回購已從銀行體系“回歸”央行，但由于節(jié)日因素的逐漸減弱，并未對資金面造成較大的沖擊。

　　為緩解資金緊張的態(tài)勢，央行春節(jié)前曾通過公開市場進(jìn)行了巨額逆回購操作，向市場注入資金。1月17日，央行實(shí)施了1690億元14天期逆回購操作，19日又實(shí)施了1830億元的同期限逆回購。在央行連續(xù)逆回購操作的累積效應(yīng)下，市場資金面逐步寬松，資金價格也從高位大幅回落。

　　首批逆回購還款后，隔夜回購利率微漲11個基點(diǎn)至2.97%，7天回購利率反而下跌了3個基點(diǎn)至4.33%。從交易所市場行情來看，2月1日，上證國債指數(shù)收于131.76點(diǎn)，下跌0.01%，成交0.96億元，上證企債指數(shù)收于148.92，上漲0.01%，成交7.04億元。總體上看，資金價格穩(wěn)中有降，資金充裕情況好于預(yù)期，首批逆回購還款的高潮已經(jīng)平穩(wěn)過去。市場分析人士認(rèn)為，節(jié)日因素的減弱使得大量現(xiàn)金重返銀行體系，再加上市場對1月份新增外匯占款扭負(fù)為正的預(yù)期也較大，因此首批逆回購還款影響有限。但2月2日還有1830億元逆回購到期，數(shù)據(jù)顯示，龍年第一個交易周，公開市場回籠資金規(guī)模累計達(dá)到3520億元。

　　展望后市，春節(jié)后債市或?qū)⒕S持牛市格局。基本面上，2011年7月份創(chuàng)6.5%的新高后連續(xù)出現(xiàn)回落，CPI的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，2012年有望繼續(xù)下行。市場人士認(rèn)為，隨著存款準(zhǔn)備金率政策的松動，在資金面回暖的利好刺激下，牛市格局可能將延續(xù)。受宏觀調(diào)控政策預(yù)調(diào)、微調(diào)的影響，春節(jié)后的市場資金面將較去年顯得充裕，而債市的走勢與市場資金面狀況息息相關(guān)。在2011年市場資金面緊張的時候，中小機(jī)構(gòu)投資者很難通過銀行間市場進(jìn)行融資，即使能獲得資金，融資成本也較高。因此，這些投資者只能通過減持手頭的債券投資組合以獲取流動性。而隨著資金面逐步好轉(zhuǎn)后，債市將再度受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

　　目前，市場短期內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)仍集中在央行的后續(xù)操作上。國泰君安、東方證券等機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，節(jié)后存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的概率仍然較大。但從節(jié)前央行選擇逆回購而非下調(diào)存準(zhǔn)率，加上在節(jié)日因素影響下，通脹在1月份上漲的可能性增加，進(jìn)而制約了政策進(jìn)一步放寬的步伐，市場普遍期待的降準(zhǔn)步伐或?qū)⒎啪彙＃ū緢笥浾?陳果靜）