多位分析人士認為，歐美經(jīng)濟體紛紛實施新量化寬松政策是本輪人民幣升值的重要原因。美聯(lián)儲9月中旬推出QE3(第三輪量化寬松)、歐洲央行10月初推出OMT(直接貨幣交易)后，投資者擔心美元價值被再度稀釋，同時期待全球流動性回流新興經(jīng)濟體，從而推動包括人民幣在內(nèi)的諸多貨幣升值。
不過，美聯(lián)儲和歐洲央行的量化寬松政策是在9月中旬以后才推出，而人民幣等非美貨幣的升值是從7月下旬開始的。招商證券認為，本輪人民幣升值的另一個幕后推手，應該是海外金融體系的修復。該機構(gòu)分析師表示，盡管2011年多國央行兩次聯(lián)手向市場注入流動性，但由于金融體系的互信問題，大部分“堰塞”在歐洲央行賬上，并未注入實體經(jīng)濟。隨著歐洲央行行長德拉吉在7月底表態(tài)捍衛(wèi)歐元，金融市場信心得到提振，流動性開始從歐洲央行賬面流向?qū)嶓w經(jīng)濟、流向新興經(jīng)濟體。美歐推出量化寬松，又進一步推動了流動性的回流和非美貨幣的升值。
除上述兩個人民幣走強的外部原因之外，我國貿(mào)易順差和境內(nèi)市場參與者行為也不乏助力人民幣升值的因素。分析人士表示，今年3月到7月，由于經(jīng)濟增速下滑、對外貿(mào)易趨于均衡水平，海內(nèi)外市場上關(guān)于人民幣貶值的預期日益升溫，并導致企業(yè)和居民大量存匯、結(jié)售匯意愿下降。隨著QE3的推出，人民幣貶值預期大幅收斂。以NDF市場一年期美元/人民幣報價為例，目前該匯價反映的一年后人民幣貶值幅度為0.75%，比8月下旬時的1.76%顯著下降。在這一背景下，企業(yè)和居民結(jié)匯意愿也隨之上升。企業(yè)和居民是面向商業(yè)銀行賣出外匯，商業(yè)銀行是通過銀行間市場賣出外匯。如果商業(yè)銀行賣出意愿較強，而央行買入意愿不強，即不太愿意在盤中進行干預，當美元拋壓較重時，美元對人民幣持續(xù)走低就不足為奇。
