<P> 5107億元，這是央行近日公布的3月份人民幣各項(xiàng)貸款增加數(shù)，比去年同期少增1.38萬(wàn)億元，比2月份下降約2000億元。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的最新數(shù)據(jù)，一季度居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.2%，3月CPI同比上漲2.4%，均低于3%通脹警戒線。</P>
<P> 分析人士認(rèn)為，這樣的信貸規(guī)模顯示出監(jiān)管層從年初進(jìn)行的窗口指導(dǎo)等調(diào)控措施在逐漸顯效，通脹溫和也使“進(jìn)一步加大緊縮力度的必要性”有所下降，加息的最早時(shí)點(diǎn)將遲于市場(chǎng)預(yù)計(jì)，可能要到二季度末或三季度才進(jìn)行。 </P>
<P> <STRONG>一季度信貸增長(zhǎng)符合調(diào)控目標(biāo)</STRONG></P>
<P> 一季度，我國(guó)新增人民幣貸款達(dá)2.6萬(wàn)億元，較去年同期4.58萬(wàn)億元的新增規(guī)模明顯回落。江海證券分析師李桓認(rèn)為，上調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金后，央行加大公開市場(chǎng)操作力度，3月共實(shí)現(xiàn)貨幣凈回籠6000億元，以及政策面對(duì)商業(yè)銀行放貸的監(jiān)管和一季度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩，都使得當(dāng)前貨幣增速明顯回落。這也預(yù)示著在經(jīng)濟(jì)向好和通脹壓力加大的情形下，貨幣政策正逐步回歸正常化。 </P>
<P> 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也指出，以今年新增信貸目標(biāo)7.5萬(wàn)億元為總量計(jì)算的話，2.6萬(wàn)億元的增長(zhǎng)規(guī)模將占全年調(diào)控目標(biāo)的34%，根據(jù)以往放貸規(guī)律，30%-40%的比例是一個(gè)合理水平，也與監(jiān)管層均衡放貸的要求相吻合。 </P>
<P> 此前市場(chǎng)一度傳言，監(jiān)管部門今年定下的季度信貸投放比例為“3：3：2：2”，如果該傳言屬實(shí)，那么控制信貸節(jié)奏的目的在一季度可以說(shuō)已基本實(shí)現(xiàn)。 </P>
<P> 值得注意的是，早前召開的央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)要求“貸款相對(duì)均衡投放”，這與之前的“均衡投放”措辭有微妙變化。市場(chǎng)認(rèn)為“相對(duì)”二字體現(xiàn)出監(jiān)管層基于經(jīng)濟(jì)安全考慮，不會(huì)對(duì)信貸增長(zhǎng)進(jìn)行過(guò)于機(jī)械化的調(diào)控。 </P>
<P> <STRONG>加息可能出現(xiàn)最早或二季度末</STRONG></P>
<P> 不少分析師都認(rèn)為，央行短期內(nèi)再次出臺(tái)較大力度調(diào)控措施的可能性大大降低。 </P>
<P> 農(nóng)行研究報(bào)告指出，歷次利率的調(diào)整總是視CPI而動(dòng)，現(xiàn)在CPI與一年期存款基準(zhǔn)利率(2.25%)基本持平，這或許意味著短期內(nèi)加息的迫切性并不明顯。</P>
<P> 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘預(yù)測(cè)，近期央行不會(huì)出臺(tái)緊縮信貸的政策，而是會(huì)繼續(xù)通過(guò)發(fā)行央票和公開市場(chǎng)操作來(lái)管理流動(dòng)性，提高存款準(zhǔn)備金率的可能性降低，短期內(nèi)加息的可能性也不大。他預(yù)計(jì)人民幣在二季度開始對(duì)美元升值，加息則有可能在三季度發(fā)生。 </P>
<P> 蘇格蘭皇家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝哲民則認(rèn)為，CPI通脹將在第二季度(甚至第一季度)結(jié)束前達(dá)到3.0%，但下半年將穩(wěn)定在該水平。食品價(jià)格正在走強(qiáng)，這將決定未來(lái)CPI通脹回歸的速度。在較長(zhǎng)期間，非食品價(jià)格則會(huì)繼續(xù)回落。有鑒于此，未來(lái)存在著中期通脹水平超過(guò)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)大幅惡化。因此，他預(yù)計(jì)央行將在四月份提高法定存款準(zhǔn)備金率，然后每?jī)蓚�(gè)月提高一次。最早在今年六月份，央行可能會(huì)提高一年期貸款利率。</P>
