“亞洲第一”的冷思考

　　據世界交易所聯合會（WFE）的最新統計，2009年全年上交所股票成交金額50619.9億美元，僅次于納斯達克市場（289513.5億美元）和紐交所（177845.9億美元），在全球主要交易所中排名第三，超過了東京交易所（39877.8億美元）和倫敦交易所（34025億美元），在亞洲名列第一。與此同時，深交所股票成交金額為27743.2億美元，在全球排名第六位，超過了韓國交易所及中國的香港交易所。中國大陸證券市場的國際地位得到了顯著提升，可喜可賀。

　　分析中國市場取得如此進步的原因，首先是市場規模進一步擴大。隨著去年年中重啟IPO，市場籌資功能得以恢復，中國建筑等一批大盤藍籌股在上交所上市，深交所的中小板也加快了上市步伐，而10月份創業板成功開啟后，短短三個月上市公司已經擴展到50余家。其次，股權分置改革接近尾聲，大量的解禁股分批進入流通市場，擴大了可交易股份的總量。第三，隨著市場的發展，投資者隊伍特別是機構投資者隊伍進一步擴大。截至去年12月31日，滬深兩市投資者開戶總數已接近1.6億，其中機構投資者63.26萬戶。這個數字恐怕真是貨真價實的全球第一了。

　　從市場走勢的角度分析，去年中國政府實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在經濟下滑勢頭被止住并開始回升的同時，也造成市場流動性充沛，在此背景下，股市走出了一波牛市，使市價總值得到大幅增長，也是導致去年股市成交金額較大的原因之一。

　　在分析了這些原因之后，我們想說的是，成交量“亞洲第一”并不能等于中國證券市場的整體質量就是亞洲第一了。去年上交所的籌資額為477.1億美元，位居紐交所、倫敦、澳大利亞、香港之后，排名第五。在產品創新方面，上交所目前的ETF數量為5只，紐交所的ETF數量為1065只，東京交易所為70只，我國臺灣地區的ETF數量也達到14只。

　　所以，我們在為“亞洲第一”的榮譽自豪的同時，還應冷靜地看到，造成這一成績的原因，除了上述市場規模、投資者隊伍的擴大之外，還和不成熟的投資文化以及不完善的市場功能有密切關系。畸高的換手率和較高的市盈率是成交金額高企的直接原因之一。

　　另外，中國內地證券市場機制存在缺陷，沒有做空機制，缺少避險工具，也是造成成交金額和換手率高的原因之一。大規模的拋售和搶購不僅直接導致成交量和換手率劇增，加劇了市場的波動，而且增加了市場成本。

　　在數量規模躋身國際市場前列的同時，我們的市場與國際成熟市場相比，在投資文化、投資者的成熟理性，在市場機制本身的發育完善等方面，仍然存在明顯的差距。值得慶幸的是，隨著股指期貨、融資融券的即將推出，市場機制和功能將得到本質性的進步。隨著行政主導的有形的投資者教育和市場本身主導的無形的投資者教育的進行和深化，投資文化也必將更趨成熟理性，中國的證券市場不僅將在數量規模，而且也將在質量效率上躋身全球市場前列。（記者 周松林）