美國債務違約會給中國帶來多大損失？

　　長期發酵的中國外匯儲備風險因為美國債務危機，水落石出。

　　美國債務上限風波愈演愈烈，驢象互不相讓，加上共和黨中極端派茶黨從中攪局，94年來一直享受最高信用評級的長期美債，可能創造歷史，第一次被評級公司下調信用等級。目前，三大評級機構穆迪、標準普爾及惠譽均將美國Aaa的政府債券評級列入負面觀察名單中。

　　如果美國長期國債信用評級被下調，意味著美債收益率上升、價格下降，所有的美債持有者將共同蒙受損失，國際金融市場將出現混亂局面。

　　作為國際上美債最大的單一持有人，中國受損嚴重。

　　按照美國財政部公布的數據，截至5月底，中國共持有美債1.152萬億美元，占美國公共債務的12%左右。由于購買債券的情況不透明，市場人士認為，上述數據是中國持有美債的最低限額，而在中國3萬億的外匯儲備中，估計有70%是美元資產。

　　在短期內，中國將損失真金白銀。《紐約時報》指出，中國購買的美債預計遭受的投資損失可能高達20%至30%，如果將中國持有的美國國債1.152萬億美元以最低下跌20%計算，將會損失約2304億美元，相當于中國人均虧損177美元（折合人民幣大約1140元）。損失幅度的估計來自于諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼，20%只是非常粗略的估計。如果美債違約，中國所需要付出的代價將超過上述估計。

　　事實上，由于近年來美元持續貶值，我國持有的外匯資產損失驚人。國家發展改革委員會經濟研究所財政金融室主任張岸元指出，綜合考慮匯率損失，人民銀行持有外匯資產的損失極為驚人。將每年外匯儲備增量以當年人民幣兌美元平均匯率測算換匯成本，再以升值后不同的匯率水平測算匯率成本。到2010年年末，2003年以來每年增加的外匯儲備已經發生的匯率損失達2711億美元。如果未來人民幣兌美元匯率升到6，2003年以來增加儲備的匯率損失將攀升到5786億美元。

　　隨著美債違約風險上升，美元指數大幅下挫，7月27日亞洲尾盤，美元指數一度跌至73.42一線，創下5月5日以來的最低水平。到7月30日凌晨，仍在74以下徘徊。這意味著，人民幣兌美元仍將創出新高。

　　從長期看，美債違約將使中國外匯儲備大幅貶值，全球經濟增速下滑，金融市場動蕩不安。

　　美國14.34萬億美元的聯邦債務總額中，美國國內及國外投資者持有的各類短中長期國債約9.74萬億美元，這部分被稱為“公共持有債務”；其余4.60萬億美元由美國政府管理的社保和信托基金持有，被稱為“政府內部持有債務”。在9.74萬億美元公共債務里，約4.45萬億美元由外國投資者持有，中國是美國最大的單一債務持有國，美聯儲是僅次于中國的第二大美國國債持有主體，持有額占美國公共債務的10%左右。

　　一旦美債失去最高信用評級，在投資份額中占比19%的美國社保信托基金將退出投資者行列，按照規定不能購買非最高信用的投資品，這將使美債價格大幅下挫。而一些持有美債進行資產組合的商業機構投資者近日開始儲備現金，購買短期債券，因此短債收益率居然為零，同時購買CDS產品對沖美債下行的風險。這使得全球資金緊縮，金融杠桿縮短，全球資本與貨幣市場正在重演次貸危機前的恐慌一幕，只不過在程度上要輕得多。

　　最新公布的美國消費者信心指數等均不如預期，全球經濟增速放緩，通脹壓力上升，在次貸危機之后依靠貨幣堆砌的經濟復蘇動力不再，IMF等機構調低了經濟增速預期。因此，中國希望依托全球經濟上升，來維持經濟增速、推動經濟轉型的想法不切實際。

　　只有靠內部結構的調整，以及匯率、利率等市場化改革，才能渡過難關。（葉檀）