股市難以承受銀行頻繁再融資之重

　　招商銀行7月19日公告稱，該行董事會審議通過了A股和H股配股方案的議案，擬按照每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售，配股融資總額最高不超過人民幣350億元。投資者由此擔心，隨著監管標準的提高，招行配股將拉開新一輪銀行股再融資的帷幕。

　　今年4月底，銀監會發布了《中國銀行業實施新監管標準的指導意見》，將非系統重要性銀行最低資本充足率監管要求從8%提高至10.5%，最低核心資本充足率從4%提高至8.5%，并增設基本由普通股構成的核心一級資本充足率，最低要求設定為7.5%。資本充足率告急是國內銀行的常態，面對監管標準的提高，再融資潮似將變得“洶涌”。上市銀行補足資本金的愿望更加強烈，有的銀行甚至不惜“食言”之前已有的表態。就在上個月，距行長“今年肯定不會再融資”的表態還不到3個月，建設銀行突然拋出擬發行不超過800億元人民幣次級債券的計劃。

　　行長“食言”反映出國內銀行很“差錢”，而且，絕非一次再融資就能“喂飽”銀行。一次又一次的再融資后，難改銀行資本充足率重新下滑。如今監管標準提高，可能迫使銀行縮短再融資周期。建行今年6月提出再融資，距離上次配股再融資不到一年時間。招商銀行2010年3月實施過一次每10股配售1.3股的再融資，屬于一年半之內再次提出再融資。

　　再融資看似為了達到監管標準，實現穩健經營的目的，本質上卻暴露出國內銀行業轉型滯后、盈利模式單一的軟肋：國內銀行的利潤主要來自貸款規模擴張帶來的息差收入，中間業務的利潤貢獻占比偏低。對此現象，有分析人士一針見血地指出，“沒錢就去融資，拿到錢了再去放貸。”

　　倘若改變不了這種盈利模式，國內銀行的再融資將“沒完沒了”。雖然已有銀行負責人談起資本約束的壓力，可就現狀而言，搶存款資源及瘋狂放貸，是各銀行的首要任務。未來3-5年，國內銀行的利潤增長擺脫不了對放貸的依賴。正因為看到這個問題的存在，盡管上市銀行2010年年報、2011年一季報及預期中的2011年半年報都非常靚麗，但投資者給予的關注有限，再融資就似“幽靈”拖住了銀行股反彈的后腿。

　　16家上市銀行輪番推出再融資計劃，就如同展開“車輪大戰”，股市肯定經不起折騰。單個銀行股的再融資動輒數百億，令資金面本來欠佳的股市“雪上加霜”。招商銀行19日下跌1.39%，跌幅大于當日的上證指數。1.39%的跌幅看似很小，其實，不是投資者不“用腳投票”，而是因為招行股價已跌至近三年的底部。“用腳投票”的效應，或表現為此后招行反彈步伐的“沉重”。再說建設銀行的再融資，采取發行次級債券的做法，沒有直接向股東伸手，似乎減輕了對二級市場的沖擊。實際上，該再融資計劃的宣布，凸顯出銀行“差錢”的困境，強化了市場對銀行股再融資的預期，無形中把建行及其他銀行股推入泥潭。

　　銀行股再融資壓力短期難以減輕，是國內證券市場“重圈錢、輕回報”頑癥的一種表現。雖然上市銀行幾乎每年現金分紅，但投資虧損的股東并不領情，嚴重的股價虧損抵消了分紅收益。一邊是銀行高管及員工高薪酬，另一邊銀行股東連續幾年不賺錢，這種狀況若得不到改變，再融資豈會不引來怨聲載道。（評論員 張煒）