人民幣升值須有間歇

　　人民幣的外在價格在升高，而人民幣的內在價格卻在走低。這是不合邏輯的，也是很不合理的。

　　昨天美元對人民幣中間價報6.2586，比前一天升值88個基點，大幅突破去年5月2日創下的歷史高點6.2670。今年2月份以來人民幣對美元匯率出現一波強勁的單邊升勢，一改去年雙向波動特征。現在人民幣匯率大有打開新一輪升值窗口的勢頭。

　　近日公開數據顯示，中國3月官方和匯豐制造業PMI雙雙回升，這顯示中國經濟復蘇勢頭良好，為人民幣升值繼續提供了有力支撐。然而人民幣匯率目前一味單邊升值會給中國經濟帶來諸多不利之處。

　　當前歐美經濟逐漸復蘇，也就是世界最主要市場——歐美市場的需求正在復蘇。這正是作為世界最大的“中國制造”重整旗鼓的大好時機。中國經濟轉型不可能一蹴而就，內需擴張仍然緩慢，而外貿仍然是中國經濟發展的有效而主要的拉動力之一。可是，在國際金融危機時期形成的歐美嚴重的貿易保護主義對中國商品的壁壘仍不見削弱，如果再加上人民幣不斷升值，將會增加中國外貿出口的困難，說得嚴重一點，有可能失去今年外貿出口重整旗鼓的大好機會。

　　人民幣匯率近來一直在走高，但國內通脹壓力一直揮之不去。換句話說，就是人民幣的外在價格在升高，而人民幣的內在價格卻在走低。這是不合邏輯的，也是很不合理的。它使手持人民幣的國內人民，尤其是從事外貿相關企業的人們受到雙重打擊。一方面手持財產縮水，另一方面就業和利潤都受到威脅。

　　前一時期，國際強勢貨幣紛紛實行寬松政策，人民幣則因內外因素升值，現在美元有進入升值通道趨勢，人民幣繼續升值。長此以往，一直被人為低估的人民幣有被高估的可能。如此人民幣就有成為國際資本套利工具的風險了。

　　當然從長期來看，2000年至今歐元、英鎊和日元對美元平均升值幅度達50%，而人民幣對美元的升值則從2005年匯改開始，升值幅度為20%-30%，因此人民幣升值還會繼續。

　　而且，人民幣內外價格走向相背，的確不是因為市場充分競爭、市場自主交易均衡的結果，而是不斷有市場之外的因素干擾而造成的。要使人民幣內外價格變化均衡合理，也需要一方面降低國內通脹率（或提高人民幣利率），另一方面升值人民幣匯率。

　　這一切決定了人民幣匯率在今后一段時期內升值是必然的。但我們不能畢其功于一役，面對當前外貿出口的機會，面對當前國際熱錢的動向，人民幣的升值有必要暫停，或者在央行干預下呈波浪形升值。（郁慕湛 學者）