三五互聯所在行業競爭日益激烈，用友軟件、阿里巴巴、金蝶KIS等擠占了其生存空間

　　5月10日，三五互聯迎來了上周的第5個漲停，復牌后累積最高漲幅近60%，這一次是其自2010年上市以來股價增長最大的一次。

　　收購財經網站中金在線是其股價熱漲的導火索。三五互聯主業2012年出現滑落，其希望通過收購中金在線提升盈利。但中金在線業績平淡，其所在行業競爭空間較小，能否給三五互聯業績帶來提升成疑。

　　溢價1倍收購中金在線

　　5月4日，三個月前停牌籌劃重大資產重組的三五互聯公告稱，將以2.1億元溢價103.52%，收購中金在線100%股權。

　　重組預案顯示，其此擬以為“股權+現金”的支付方式收購中金在線。三五互聯將以8.14元/股向中金在線股東沈文策、李琨、王平等5名自然人股東發行2100萬股，用以支付其1.7億元對價。

　　與此同時，三五互聯還將以7.33元/股向特定投資者發行960萬股，募集7000萬tggggggggggg元，其中4000萬元用于收購中金在線，其余用于補充公司營運資金。

　　預案顯示，截至2012年12月31日，中金在線100%股權預估值約2.08億元，而同期歸屬于母公司所有者權益賬面值約1.02億元(未經審計)，評估增值1.06億元，溢價103.52%。

　　三五互聯在過去兩年日子并不太好過，其希望借助此次溢價收購中金在線提升自己的業績。

　　2012年年報顯示，三五互聯在過去一年業績表現慘淡，全年凈利潤僅為331.79萬元，同比下降86.54%。其2011年凈利潤則同比下滑約30%。今年一季度，三五互聯依舊延續頹勢，當期虧損321.02萬元。

　　三五互聯董事會秘楊小亮向理財周報記者表示，公司業績之所以出現問題，是因為“費用很大”。他稱，這主要是公司對手機、平板電腦領域相關新業務投入了較大研發和推廣費用。

　　在他看來，三五互聯主業發展正常，正在經歷著“外延性擴張”。

　　然而，市場層面遇到的困難，三五互聯并不容易回避。自2012年以來，三五互聯的營業收入一直在下滑，今年一季度，其營業收入為6054.19萬元，同比下降10.7%。

　　三五互聯主要業務為企業郵箱和電子商務網站建設、辦公自動化系統等。北京一名業內分析師認為，三五互聯所在行業目前競爭日益激烈，越來越多的企業開始開展相關業務，用友軟件(600588.SH)、阿里巴巴、金蝶KIS等大企業多涉足其中，擠占了其生存空間。

　　中金在線競爭力一般

　　三五互聯希望收購的中金在線，目前則處于低谷。業績同樣出現持續下滑，其所處的行業，也并非藍海。

　　數據顯示，2012年大智慧虧損達2.67億元，同比下滑352.1%；東方財富網凈利潤在同比下滑64.72%，為3758.19萬元。

　　國內一家大型財經門戶網站的前營銷總監介紹，由于整體市場的波動，2012年國內A股銷戶數量不少，財經信息需求在減少，財經網站處境艱難。

　　中金在線主要業務是向互聯網用戶提供專業的財經資訊和金融信息，并藉此提供增值服務。2012年營收為6299.41萬元，低于上年，凈利潤則同比下滑60.87%，僅674.72萬元。

　　中金在線收入主要來源于會員服務平臺銷售、廣告服務和投資顧問三大塊。2012年，其會員服務平臺和投資顧問兩業務均受阻較大，去年會員服務平臺業務收入僅1103萬元，同比減少300萬元。

　　楊小亮向理財周報記者介紹，傳統的財經信息服務遇到了一定瓶頸，而中金在線開拓的一些新的業務，是三五互聯所看好的。“像它的網上理財，期貨、黃金等交易服務原來已有積累，只是現在還沒有爆發。”

　　數據顯示，中金在線2012年新增了“理財產品客戶介紹”業務，當年營業收入為310.95萬元。

　　不過，中金在線的新業務并非其特色。“這一行業的競爭更為激烈。”一家互聯網咨詢公司高管認為，財經信息服務目前相關網站較多，市場格局已定型，整個市場擴大的空間有限，中金在線規模、用戶量均相對競爭對手較小，而且不像東方財富有股吧，大智慧有炒股軟件，想要拓展規模很難。

　　國內一家互聯網調研機構的總經理則表示，中金在線自身“業績很一般”，目前只是保持收支平衡，三五互聯指望憑借其提升母公司業績，“不太現實”。“就看三五互聯收購中金在線之后怎么整合了。”

　　楊小亮介紹，三五互聯完成收購后，將對在產品、研發和客戶等方面做整合。中金在線客戶中的擬上市公司、信托公司和投資咨詢公司等，正是三五互聯的潛在客戶。

　　穩賺不賠的業績承諾

　　為促成此次收購完成，中金在線第一大股東沈文策做出了一系列的承諾。

　　沈文策承諾中金在線在2013年、2014年和2015年實現的扣非后凈利潤分別不低于2500萬元、3000萬元和4000萬元。如果，屆時凈利潤未及此，沈文策將以現金方式全額向上市公司補足，無法現金補足的，則以股份補足。

　　在過去幾年，中金在線業績處于下滑狀態，而未來這一行業也被不少業內人士認為并非樂觀。

　　沈文策承諾的高凈利潤，高增速受到質疑。

　　對于中金在線承諾凈利潤增速較大的疑問，招商證券相關人士接受理財周報記者采訪時表示，中金在線2012年業務發展受到市場影響，“可以說去年是不正常的”，隨著微信發展、IPO恢復，今年經營會回到正常狀態。

　　理財周報記者測算，按2012年收益估值，中金在線有30倍左右，處于大智慧(收益負值)與同花順(50倍)之間。“按2013年收益估值，也就8-9倍。”

　　而在此前，三五互聯收購北京中亞互聯，股東方承諾業績則未達預期。而更早之前收購的北京億中郵70%股權，其業績則在承諾期結束后的2012年跳水，凈利同比降幅超95%。

　　沈文策此次逆市做出如此高的業績承諾，不論屆時公司實際業績如何，至少其本人做了一次有賺不賠的買賣。

　　沈文策持有中金在線58.51%股權，交易后，其將獲得約合1221.95萬股三五互聯股份。

　　此次交易定增價僅為8.14元/股，而復牌前收盤價也為17.26元/股，目前三五互聯股價最高達27.46元/股。即使3年后解禁，股價跌回復牌前價格，沈文策股權市值也將達2.1億元。

　　保守以中金在線未來3年業績均為0元計算，沈文策3年需向三五互聯補償9500萬元，再扣除其收購前歸屬于母公司所有者權益5698.8萬元，沈文策獲益尤在5000萬元以上。(理財周報 記者 黃劍)